导读

  1. 上交所把科创板的”欢迎名单”更新了——这份名单是干什么用的、为什么现在改。
  2. 量子、机器人、氢能、脑机接口这些赛道新上榜——它们都是干什么的。
  3. 上榜不等于能躺进去——研发投入、专利这些硬杠杠一条没降，越前沿的公司越要把”做到哪一步、风险在哪”讲清楚。
  4. 各自该注意什么——想上市的公司该准备什么，投进去的机构多了条退路，普通人看新股该看哪里。

2026年6月17日，上交所官网挂出一份文件，名字很长：《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定（征求意见稿）》[1]。同一天还配发了一份答记者问[2]。名字劝退，内容其实不难懂：科创板欢迎哪些行业的公司来上市，这份名单更新了。

如果你的公司在做量子计算、人形机器人、氢能或者脑机接口，或者你管理的基金投了这些赛道，再或者你只是打新股时刷到过“某某量子”，这份文件讲的事都和你有点关系。

一、上交所把科创板的“欢迎名单”更新了

先说这份《暂行规定》是干什么的。

科创板不是所有科技公司都能报。哪些行业欢迎、哪些限制、哪些禁止，白纸黑字写在规定的第五条里：新一代信息技术、高端装备、新材料、生物医药、新能源、节能环保，六大领域，外加一条“符合科创板定位的其他领域”兜底。金融科技和模式创新企业受限制，房地产和主要做金融、投资类业务的企业直接禁止[1]。

这份名单在申报链条上管三个人：公司拿它自评“我够不够格”，保荐机构靠它判断“该不该推”，交易所按它审核“能不能收”。名单写什么，直接决定一类公司的上市路径通不通。

它也不是第一次改。从2020年证监会搭起“科创属性评价”这套体系算起，名单和指标隔两三年就动一次。现行版本是2024年4月发布的上证发〔2024〕54号文，那一版把研发投入、专利数量等指标抬高了一截[4, 5]。这次征求意见稿正式通过后，54号文废止[1]。

为什么是现在改？两条线索。

第一条写在明面上：落实“十五五”规划纲要。今年3月发布的“十五五”规划纲要点了一串未来产业的名：量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信[8]。三个月后，这串名字几乎原样出现在上交所的修订说明里。规划定了产业方向，资本市场要给出对应的接口，这份名单就是接口。

第二条藏在修订说明的一句话里：“去年以来，多家量子科技、生物制造、脑机接口等领域的企业有在科创板上市的意愿。”翻译一下：不是交易所闲着更新名单，是敲门的公司已经到了门口。

还有个细节。6月17日同一天，上交所另发了一份指引，明确人工智能大模型企业适用科创板第五套上市标准，要求申报时至少有一个大模型产品上线发布并规模化应用[9]。两份文件同日落地，都是2025年6月“1+6”改革那条线的延续。那轮改革设立了科创成长层，重启了允许未盈利企业上市的第五套标准[6]。一年下来，科创板新增受理59家，其中未盈利企业24家，占比超过四成[7]。这次更新名单，等于把这条路又往前修了一段。

征求意见到7月2日已经截止，正式稿估计不会等太久。

二、量子、机器人、氢能、脑机接口，这些赛道新上榜

这次名单具体改了什么，一张清单说完[2, 3]：

  • 新一代信息技术领域：新增“量子”；
  • 高端装备领域：新增“机器人”，“海洋工程装备”改成覆盖面更宽的“海洋装备”；
  • 新能源领域：新增“氢能”；
  • 生物医药领域：新增“脑机接口、生物制品、生物药品、基因工程药物和疫苗、生物医学工程”等。

修订说明里点名的具身智能，落在名录里对应的就是“机器人”；6G则在“下一代信息网络”里本来就有位置。

有人会问：机器人、氢能，以前不能上科创板吗？

能，但别扭。以前这些公司要么往“智能制造”“高效储能”这类表述里靠，要么走“其他领域”的兜底条款。兜底条款不是白走的，保荐机构要额外论证、审慎推荐，审核多一层不确定。现在直接点名，等于把“大概能报”变成“明确欢迎”。对公司和中介来说，这个确定性值钱。

新上榜的几个赛道，挨个说两句。

量子。量子技术目前离钱比较近的两件事：算得快（量子计算）和传得密（量子保密通信）。科创板已经有“量子第一股”国盾量子；做量子计算机的本源量子2025年9月进入上市辅导，估值约68.8亿元，而它2024年营收不到1亿元、净亏损3420万元[10]。一家亏几千万的公司估值近69亿，这就是这个赛道的定价方式。国仪量子随后在12月获受理[11]。

机器人（具身智能）。跑得飞快的是宇树科技：3月20日受理，6月1日过会，7月2日注册生效，全程104天[13, 14]。拟募资约42亿元，2025年前三季度营收11.67亿元、净利润1.05亿元[13]。它的示范意义在于：新赛道的公司只要账面拿得出手，科创板的流程可以走得很快。一级市场的钱也在往里涌。2025年具身智能赛道融资329亿元，同比增长291%，前十家公司拿走了其中四成[28]。

脑机接口。在大脑和机器之间搭一条数据线，医疗上帮瘫痪患者用意念操控设备，是它眼下比较现实的用途。2026年一季度国内脑机接口融资约38亿元，超过2025年全年；强脑科技年初拿到20亿元融资；4月，博睿康拿到国内第一张侵入式脑机接口医疗器械注册证[12]。技术还早，但钱和牌照都在加速。

氢能和核聚变。全球核聚变年投资额从2021年的19亿美元涨到97亿美元，中核牵头组建的中国聚变能源公司注册资本150亿元[16]；民营公司星环聚能今年1月完成10亿元A轮，国资领投[17]。氢能这边诚实说一句：行业普遍还在亏损，前两年不少氢能公司选择去了港股。名录点名之后，留在境内排队至少成了一个真实选项，此前已有国氢科技拟登陆科创板的公开报道[18]。

生物制造。用微生物发酵、合成生物这类办法造东西，从氨基酸造到人造蛋白。这个行业比听起来大：我国生物制造产业总规模已近1万亿元，生物发酵产品产量占全球七成以上[15]。修订说明点名的“生物制造”，在名录里对应的是生物制品、生物药品这些新增表述。

这些赛道有个共同点：技术离钱远、烧钱猛、盈利慢，恰好是老一套上市标准不太容得下的公司类型。名单更新，本质上是承认这类公司需要另一套尺子来量。

三、上榜不等于能躺进去

丑话放在前面：行业名录扩了，上市指标一条没降。

想报科创板，常规路径要同时踩中四条杠[1]：

  1. 最近三年研发投入占营收比例5%以上，或累计金额8000万元以上；
  2. 研发人员占员工总数比例不低于10%；
  3. 应用于主营业务并能够产业化的发明专利7项以上；
  4. 最近三年营收复合增长率达到25%，或最近一年营收达到3亿元。

四条杠够不着的，还有一条例外通道：核心技术被国家主管部门认定具有国际领先、引领作用，拿过国家科学技术三大奖，牵头承担国家重大科技专项，关键领域实现进口替代，或者发明专利50项以上。五种情形踩中一种也行[1]。

这套指标不是摆设，而且是2024年刚抬高过的：研发投入累计从6000万提到8000万，专利从5项提到7项、还加了“能够产业化”的限定，营收复合增长率从20%提到25%[5, 19]。这次修订原样保留。门牌换新了，门槛还是那个门槛。

对越前沿的公司，功课反而更多一层。征求意见稿专门写明：涉及未来产业的发行人，要在招股书里充分、客观、准确地披露当前所处发展阶段、取得的阶段性成果、可能面临的各项风险[1, 2]。说白了，越是讲量子、讲脑机接口的公司，越不能只讲故事，要讲清楚“现在做到哪一步、离商业化还差几步、主要的坑在哪”。

保荐机构的日子也不轻松。规定明确要求，不能简单根据数量指标就得出符合科创板定位的结论，要结合技术先进性、商业模式、市场空间做综合判断[1]。光数指标交差，基本行不通了。

监管的态度还能从另一组数字里读出来。2025年证监会对20家首发企业做了现场检查，随机抽中的16家没有一家撤回申请，其中7家已经过会[20]。对比一下，2021年到2023年，被抽中现场检查的企业撤否率长期在七八成[21]。“一查就撤”这条路，现在基本走不通了。上交所在答记者问里的说法是：从严把好发行上市准入关，严防“带病申报”“一哄而上”[2]。

未盈利公司的通道是真的。第五套标准2025年6月重启后，禾元生物成为首家过会并上市的公司，核心产品还在临床阶段、公司尚未盈利[22, 23]；泰诺麦博成为重启后首家新受理企业，还试点了“资深专业机构投资者”制度，由高瓴出具认定[24]。但这些安排的逻辑是一致的：门开得更大，配套的是更完整的披露和更严的核查，不是标准放水。

四、想上市的、投进去的、看新股的，各自该注意什么

想上市的公司，四件事可以现在做起来。

一是对号入座。先看自己落在名录哪个二级行业；有两类以上产品的，按营收高的那类归；实在归不进去要走“其他领域”兜底，就得做好被重点问询的准备。

二是指标自查。四条杠逐条对一遍，缺哪条补哪条。研发费用的归集口径、专利和主营业务的对应关系，是审核问询的高频题，平时就要留好证据，别等申报前再补。

三是把阶段讲清楚。未来产业公司的披露要求摆在那里，与其被审核问出来，不如提前把“技术到什么阶段、成果是什么、商业化差几步、风险在哪”写成明白话。审核要看，投资人尽调也要看，这份功课不白做。

四是别赶热闹。“一哄而上”是监管点名要防的事。材料没准备扎实就冲申报，一旦撤回，记录跟着公司走，下次再报还要解释一遍。

投进去的机构，退出这条路确实在变宽。2025年VC/PE支持的中国企业IPO有164家，同比增长27%，平均账面回报3.79倍[27]；A股全年受理244家，其中约八成是2025年6月新政之后受理的[25]；2026年上半年科创板新股募资195.77亿元，同比增长近1.5倍[26]。对投了量子、机器人、脑机接口的基金来说，名录更新等于把退出路径写进了官方文件。不过基金合同里的上市对赌、回购触发条款，建议按新的审核节奏重新排一遍时间表。通道变宽，不等于每家被投企业都挤得进去。

看新股的普通人，三件事记住。

第一，门槛没变：50万元资产加2年交易经验，才能开科创板权限[29]。第二，未盈利公司的股票简称后面挂着“U”、划入科创成长层，买新注册的成长层公司还要单独签一份风险揭示书[29]。这个“U”就是官方在提醒：这家公司还没赚钱。第三，分化会非常大。63家未盈利上市的科创企业里，目前约20家实现扭亏[30]。好的一头，寒武纪2025年首次全年盈利、市值站上万亿[30]；另一头，迈威生物上市首日跌了29.6%，之后三年约九成时间处在破发状态[31]。同样顶着硬科技光环，结局可以差出天地。看到“量子”“脑机接口”字样的新股，先看有没有U标，再看招股书里“发展阶段与风险”那一节，别只看名字。

最后说回这份征求意见稿本身。它篇幅不长，改动看起来只是名单上添了几个词。但把它放回2024年提门槛、2025年设成长层、2026年接“十五五”这条线里看，方向是清楚的：资本市场愿意为更早、更前沿的技术开门，开门的方式是要求更多披露、更严核查，而不是放低标准。对企业、对机构、对普通投资人，其实是同一句话：门在往大开，但留给准备好的人。

参考文献

[1] 上海证券交易所. 关于就《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定（征求意见稿）》公开征求意见的通知（含征求意见稿及修订说明）. 上交所官网. 2026-06-17. https://www.sse.com.cn/lawandrules/publicadvice/c/c_20260617_10822573.shtml

[2] 上海证券交易所. 就《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定（征求意见稿）》公开征求意见答记者问. 上交所官网. 2026-06-17. https://www.sse.com.cn/aboutus/mediacenter/hotandd/c/c_20260617_10822577.shtml

[3] 证券时报. 上交所修订科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定. 2026-06-17. https://www.stcn.com/article/detail/3966535.html

[4] 上海证券交易所. 关于发布《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定（2024年4月修订）》的通知（上证发〔2024〕54号）. 上交所官网. 2024-04-30. https://star.sse.com.cn/ipo/rules/star/c/c_20240430_10787290.shtml

[5] 上海证券报. 科创属性评价标准提高 引导企业重视科研投入. 2024-04-30. https://news.cnstock.com/news,bwkx-202404-5226811.htm

[6] 中国政府网. 中国证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛宣布科创板“1+6”改革措施. 2025-06. https://www.gov.cn/lianbo/bumen/202506/content_7028573.htm

[7] 上海证券报（上海市委金融办转载）. 科创板“1+6”改革落地一周年成效. 2026-06-17. https://jrj.sh.gov.cn/ZXYW178/20260617/855b7c5763764e7a935045593503b53a.html

[8] 国家发展改革委. “十五五”规划纲要未来产业相关解读. 2026-04-01. https://www.ndrc.gov.cn/xwdt/spfg/mtjj/202604/t20260401_1404454.html

[9] 证券时报. 上交所发布《发行上市审核规则适用指引第10号——人工智能大模型企业适用科创板第五套上市标准》. 2026-06-17. https://www.stcn.com/article/detail/3966553.html

[10] 财联社. 本源量子启动上市辅导 冲刺“量子计算第一股”. 2025-09-16. https://www.cls.cn/detail/2146899

[11] 新浪财经. 国仪量子科创板IPO获受理. 2026-05-12. https://finance.sina.com.cn/stock/stockzmt/2026-05-12/doc-inhxrshi8302343.shtml

[12] 36氪. 脑机接口行业2026年融资与监管进展. 2026-05-11. https://36kr.com/p/3804410985242625

[13] 财新网. 宇树科技科创板IPO进展. 2026-05-25. https://finance.caixin.com/2026-05-25/102447434.html

[14] 证券之星. 宇树科技IPO注册生效. 2026-07-03. https://fund.stockstar.com/SS2026070300012563.shtml

[15] 新华网. 我国生物制造产业总规模近万亿元. 2025-12-30. https://www.news.cn/tech/20251230/659f3e79ef8c4f1b865018ae321a445f/c.html

[16] 新华网. 核聚变商业化进程与投资概况. 2025-12-30. http://www.news.cn/tech/20251230/5ecd641e7f91480f9df8599d64b089cd/c.html

[17] 上海市委金融办. 星环聚能完成10亿元A轮融资. 2026-01-14. https://jrj.sh.gov.cn/ZXYW178/20260114/aabc5f1fdb5047099b7c4ff318c66e79.html

[18] 新浪财经. 国氢科技拟科创板上市. 2025-03-04. https://finance.sina.com.cn/stock/newstock/2025-03-04/doc-inenrcyc8749197.shtml

[19] 中国证监会. 关于修改《科创属性评价指引（试行）》的决定. 2024-04-30. https://www.csrc.gov.cn/csrc/c100028/c7477478/content.shtml

[20] 第一财经. 证监会通报2025年首发企业现场检查情况. 2026-02-06. https://www.yicai.com/news/103043370.html

[21] 新浪财经. 首发企业现场检查撤否率统计. 2025-03-04. https://finance.sina.com.cn/stock/aigcy/2025-03-04/doc-inennuti8544657.shtml

[22] 新华网. 科创板第五套上市标准重启. 2025-06-26. http://www.news.cn/20250626/bd8c9c214bbd4ba1b6297fc7bf2d73fd/c.html

[23] 证券时报. 禾元生物登陆科创板. 2025-10-28. https://www.stcn.com/article/detail/2347999.html

[24] 上海市委金融办. 泰诺麦博获科创板第五套标准重启后首单受理. 2025-08-01. https://jrj.sh.gov.cn/SC212/20250801/4cbeaeb29c7a468d8b327448f76f829a.html

[25] 21世纪经济报道. 2025年A股IPO市场盘点. 2025-12-29. https://www.21jingji.com/article/20251229/herald/2a42900b538f3af37b4d696b11bee1df.html

[26] 大众证券报（新浪财经转载）. 2026年上半年科创板新股发行情况. 2026-07-03. https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/cn/2026-07-03/doc-inifpyys3560095.shtml

[27] 清科研究中心. 2025年VC/PE支持中企IPO统计报告. 2026-01-13. https://research.pedaily.cn/202601/559797.shtml

[28] 投中网. 2025年具身智能一级市场融资盘点. 2025-12-18. https://m.chinaventure.com.cn/news/80-20251218-389389.html

[29] 上海证券交易所. 科创板科创成长层相关业务规则答记者问. 2025-07-13. https://www.sse.com.cn/aboutus/mediacenter/hotandd/c/c_20250711_10784583.shtml

[30] 证券时报. 63家未盈利上市科创企业盘点：约20家扭亏. 2026-07-01. https://www.stcn.com/article/detail/3990290.html

[31] 新浪财经. 迈威生物上市三年破发观察. 2025-01-14. https://finance.sina.com.cn/stock/s/2025-01-14/doc-ineextzx8690443.shtml

本文所引政策文件与市场数据截至 2026 年 7 月，《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》尚为征求意见稿，正式规则以上交所发布为准。

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